高善文：融资难 能够跑赢CPI的资产确实不多

　　记者：上半年以来，由于银根缩紧加剧等原因，中小企业融资难的问题更加突出。利益的驱使导致了大量的民间资本流入高利贷行业，进而加剧了中小企业的资金压力和成本压力。请问，当前的经济形势下，应采取哪些措施来缓解中小企业的资金压力和成本压力?

　　高善文：中小企业融资难是一个世界性难题。其中有很多技术层面的原因，比如中小企业能够提供的合格担保品比较少，没有长期健全的信用记录，经营风险大，信息不对称问题突出等。无论是在银行体系中，还是在资本市场上，中小企业融资相对于大企业而言都更为困难。

　　从历史经验来看，每次政策紧缩对中小企业的边际影响都要大于大企业。究其原因，大企业在面对宏观紧缩时，替代性融资渠道较多，而中小企业的融资渠道相对狭窄。从宏观调控的目标来看，如果宏观调控要见效，必须有企业牺牲，这样才能挤出一部分需求，从而控制通货膨胀和经济过热。因此中小企业受到挤压也是不得已而为之的事情。

　　迄今为止，缓解政策紧缩带给中小企业的资金压力并没有灵丹妙药，除非放松政策的紧缩力度，这需要政府统筹考虑增长、就业和通胀等政策目标来定。

　　从历史上看，中小企业在面临紧缩时表现出巨大的弹性，在紧缩严重的时候停工歇业，在紧缩过去后又大量复工开张，这无疑增强了经济调整的弹性，相信这次的情况应该是类似的。

　　记者：当前CPI持续高涨，包括股票基金在内的很多理财产品收益基本跑不赢CPI(给富人提供的产品除外)，致使很多投资者选择购买贵金属和房产来抗通胀，造成投资这些行业的投资成本进一步上升，预期收益高的产品和行业逐渐成为有钱人的专利，而普通投资者则无可奈何。对此您有何看法?

　　高善文：历史上来看，在物价上升以及货币紧缩导致资金紧张的背景下，能够跑赢CPI的资产确实不多，这种情况具有一定的普遍性。

　　在企业无法从银行体系以及资本市场筹集足够的资金时，信托市场成为高回报行业的一个替代性融资渠道，这是近年来中国出现的金融创新。信托市场虽然利率非常高，但是风险也很大，市场准入门槛高，普通投资者难以进入。

　　从中国过去的经验和历史看，个人投资者可以考虑在通胀上升时缩短资产的久期，增加短期债券类产品的配置，减少权益资产，并增加其中防御性行业的配置，并在通货膨胀见顶后采取相反的策略。

　　记者：近日的新闻公布，6月份西安房屋均价上涨至7299元/平方米，环比上涨0.45%。位列“中国百城房价排行榜”第51名。从西安建设国际化大都市的趋势来看，每年西安还要进50万人左右。在此情况下，所有的声音都认为西安房价还要往高位走。你曾经提出，一线城市房产泡沫已处末期，请问，你怎么看待处于二线城市的西安房产?

　　高善文：在过去的几年时间里，中国的房地产市场总体上存在高估，一线城市存在的问题比较严重。这同中国实体经济周期所处的阶段是有密切关联的，我们相信房地产行业性和全局性的泡沫化过程正在结束。我对于西安的房地产市场情况不熟悉，因此无法作出非常专业的判断，我个人猜测西安房价可能存在相对的高估，未来继续快速攀高的空间也许有限。

　　记者：据近日媒体报道，今年西安47.43万套保障性住房开工，总投资额度将达580亿。如此大的建设规模和资金额度，将会对本地政府的财政造成一定的压力。你对此有何建议?

　　高善文：保障房建设在政治上有一定的强制性。地方政府处在落实这一政策的第一线，财政上当然会承受一定压力;另外中央拨款比例低等因素增加了资金方面的困难。但我们也需要注意到，在信贷和债券融资层面，中央政府已经开始提供一些回旋空间。

　　保障房建设的关键问题是要寻找到恰当的商业模式，最终实现住户、开发商和地方政府的三方共赢。对于住户部门，要让适当的人群享受保障房的福利;对于开发商，需要有合理的利益保证;对于地方政府，要能够适当让利，同时又不会在此项目上不堪重负。中国香港和新加坡的住房模式受到许多关注和研究，中国大陆如何借鉴其中的经验教训，值得探索。