央行下调7天逆回购利息20个基点至2.20% 引导贷款利率下行

　　3月30日中国央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作。

　　公告显示，今日进行的是500亿元7天期逆回购操作，中标利率 2.2%，此前为2.4%。

　　之前央行公开市场已停摆29个工作日，此次重启，7天期逆回购中标利率下调20个基点。同时，今日无逆回购到期。

　　央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏表示，这次公开市场操作中标利率下降20个基点标志着货币政策进入了加大逆周期调节力度的阶段，选择在这个时点降息应该是综合考虑了国内复工复产需求以及国际疫情和外部经济环境恶化等多方面因素后做出的决策。

　　货币政策如何走？

　　监管部门多次强调稳健的货币政策要更加灵活适度，重点是引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。

　　对于下一步货币政策怎么走？马骏表示，调降公开市场操作利率可以进一步降低实体经济融资成本。LPR改革改善了货币市场利率向贷款市场利率的传导，货币市场的利率可以影响银行对中期借贷便利（MLF）的报价，又可以通过MLF利率进一步传导至LPR利率，从而引导贷款利率的变动。因此，这次调降公开市场操作利率应该也能够有效地传导至实体经济，体现为企业融资成本的下降。

　　中信证券首席固定收益分析师明明认为，考虑到当前国内经济的下行压力和海外疫情的持续蔓延，货币政策的弹性将进一步增强，在逆周期调节的框架思路下，为防止财政政策对无风险利率的抬升和对居民、企业部门信贷的挤出，财政和货币应该是双管齐下的配合，从这个角度出发，随着财政逐渐加码，货币政策仍需保证流动性合理充裕并引导贷款利率下行。

　　“临近季末，季节性流动性压力有所增加。今日央行开展500亿元逆回购操作，在满足短期流动性需求的同时，中标利率由此前的2.4%下调至2.2%，有利于进一步发挥价格型货币政策工具作用，是贯彻落实近日中央政治局会议提出的稳健的货币政策要更加灵活适度的具体体现。预计在随后开展的MLF操作中标利率将同步下调，释放LPR改革潜力，引导贷款市场利率下行，切实降低实体经济融资成本。” 中国民生银行首席研究员温彬表示。

　　MLF利率或随后下调

　　新冠肺炎疫情意外冲击下，国内经济近乎“停摆”一个月有余。

　　3月26日央行货币政策委员会召开会议指出，稳健的货币政策要更加注重灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置。运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持物价水平总体稳定。

　　3月27日政治局召开的会议提出，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。

　　可见3月以来，货币当局一直在示意引导利率下行，多次表态也让市场对政策落地时间和幅度更加期待。

　　财信证券伍超明称央行降息原因主要有以下五点原因：一是国内疫情影响正逐渐显现，需要逆周期政策的呵护；二是国内即将迎来海外需求下降的第二波冲击，但前期政策目标函数中并未过多考虑该风险因素的影响；三是2020年完成全年社会目标需要GDP增速在5%以上，目前看实现难度较大，需要货币政策加码护航；四是当下尤其是4月份是货币政策发力的黄金窗口期，必须抓住、抓牢；五是海外主要经济体无限量提供流动性，为国内货币政策打开了空间。

　　具体来看，“本次疫情对经济的短期冲击实际上已超过2008年金融危机，亟待逆周期调控政策呵护，弥补疫情损失，修复实体经济。国内已出台的货币政策目标函数中，并未过多考虑海外疫情蔓延、海外需求下降对国内经济的冲击，毫无疑问这需要重新做出调整，加大宽松力度。另一方面，后疫情时代加快生产、恢复经济活力需要资金支持，财政发力也需要货币政策配合，考虑到资金投向实体产生有效经济效益存在一定时滞，这意味当下货币政策实际上是在与时间赛跑。截止3月26日，中美十年期国债收益率利差也来到约180BP的历史高位水平。同时，这也是我国践行G20会议‘加强国际宏观经济政策协调，防止世界经济陷入衰退’的重要举措。” 伍超明表示，“预计MLF利率将在随后时间下调。”