CPI回归1时代，楼市“微刺激”政策或出台

　　5月9日，国家统计局公布居民消费价格统计数据，4月份全国居民消费价格总水平同比上涨1.8%，环比则下降0.3%。1-4月平均全国居民消费价格总水平同比上涨2.2%。

　　4月份全国居民消费价格总水平同比上涨1.8%，至此，CPI重回1时代。同时，1-4月平均全国居民消费价格总水平同比上涨2.2%，也没有超过温和通胀指标3%的警戒线。那么，在CPI企稳回落的市场背景下，对于货币政策来讲预示着哪些信号，未来会有哪些变化?

　　国家统计局数据显示，2014年一季度国内生产总值128213亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%，宏观经济处于触底阶段。一季度，居民消费价格同比上涨2.3%。同策咨询研究部研究显示，当季度GDP增速与CPI增速累加值小于10时，整个经济基本面面临滞涨的压力，货币政策将有定向宽松的趋势。当前来看，2014年一季度GDP增速与CPI增速累加值为9.6，刚好处于这一区间，从指标意义来看，具备货币政策“微调”走向定向宽松的特征。4月份CPI重回1时代，更加增强了货币政策定向宽松的预期。

　　此外，国家统计局数据显示，截止3月末，中国广义货币(M2)余额116.07万亿元，同比增长12.1%，已明显低于13%的年度控制目标，此时货币政策偏紧。

　　同策咨询研究部总监张宏伟认为，截止3月末，中国广义货币(M2)同比增长12.1%，货币政策明显偏紧。此时，配合经济结构调整与保增长目标，势必会有定向宽松的微调措施出台，第二季度及下半年不排除短期央行会通过逆回购等货币政策工具适当“微调”平衡中国经济需要及美国退出QE导致资金面收紧的不平衡，但是，难以有大幅放水的动作。

　　5月10日，针对市场有关下调存款准备金的传闻，中国人民银行行长周小川在出席“清华五道口全球金融论坛”时表示，央行逆周期调整主要是微调，微调一直在做，微调只有在积攒到一定程度时才需要向典型的货币政策工具、数量型工具迈台阶，而“迈台阶”需要更多考虑。他还强调，现在虽然经济形势有些变化，从目前情况来看，国务院明确宏观调控要有定力，不会采取大规模刺激政策。

　　那么，货币政策定向宽松的“微调”措施对于房贷政策来讲意味着什么?房贷利率高企的现象是否继续?

　　从房地产市场的角度来说，一季度宏观经济数据的公布，宏观经济处于触底阶段，意味着在宏观经济尚未明显好转之时，房地产市场投资拉动宏观经济稳中有升的角色还要继续扮演。从上述角度来看，房贷利率持续高企的现象势必会有所转向，短期内势必会采取一些定向宽松的“微刺激”措施，比如刺激自住型的合理市场需求入市等，以拉动宏观经济增长。

　　从过去几年房地产调控政策的经验来看，短期内“抑制投资购房需求，支持合理购房需求”的政策始终不会改变。也就意味着，在库存量偏大的城市或区域，楼市定向宽松的“刺激刚需”政策可以出台，比如普通住宅标准调整、首套房贷利率的定向放松、针对人才性的住房需求给予鼓励等定向宽松的政策则会有具体的操作空间。如果这个结论已经被认可，那么，即使中央层面不直接出台楼市“刺激刚需”政策，只要地方政府在“抑制投资购房需求，支持合理购房需求”范围内也是可以做出政策层面的“微调”的。

　　同策咨询研究部总监张宏伟认为，各地可以针对自住需求进一步出台“差别化”信贷政策，鼓励自住需求入市，比如对于首套自住需求购房者有一定的税费补贴;对于人才类购房需求给予积极的落户及税费优惠政策;尤其是在当前房贷利率高企的市场背景下，政策面在公积金贷款、商业贷款上对于首套房置业者的进一步的定向宽松，降低贷款利率，提高信贷额度及审批周期，降低购房者入市的门槛等。                 

                                                                                                 文/同策咨询研究部总监 张宏伟