盛松成：谈下半年政策应对，仍需适度加力 避免强刺激 可考虑适时降准 降息或对投资和消费刺激有限

今年上半年我国国内生产总值（GDP）同比增长5.5%，比一季度加快1个百分点。

中欧国际工商学院教授、中国人民银行调查统计司原司长盛松成认为，最终消费支出是对上半年经济增长最大贡献项，但同时，经济恢复的内生动力还需进一步加强，恢复可能还要时间；此外，房地产行业最需要的仍是信心和流动性，以应对下行压力。

从整体政策来看，盛松成认为，在经济向常态化运行轨道回归的过程中，仍应保持政策的连续性和稳定性以及必要的力度，同时加快培育经济增长新动能，但不宜实施强刺激。

对于货币政策，盛松成建议，可考虑适时降准，这将增加商业银行可自由使用的资金，从而更好地支持国债和地方债发行；而降息对刺激投资和消费的作用可能有限，这是由于目前我国消费和投资利率弹性并不高。

经济回升向好的关键仍在需求端

在盛松成看来，最终消费支出是对上半年经济增长最大贡献项。国家统计局数据显示，上半年，最终消费支出拉动经济增长4.2个百分点，贡献率为77.2%，较一季度的66.6%进一步提高。

“我国内需持续恢复，消费对经济增长的贡献率为近十年来的最高值。”盛松成表示，此外，随着收入逐步恢复，消费有望继续保持韧性。数据显示，上半年，全国居民人均可支配收入同比实际增长5.8%，加快2.0个百分点，高于GDP增速0.3个百分点。

但另一方面也要看到，消费整体仍处于弱复苏状态。从数据来看，6月份，社会消费品零售总额同比增长3.1%，环比增长0.23%，环比增速弱于以往年度。

另从物价来看，5月、6月CPI（居民消费价格指数）同比仅上升0.2%、0%，环比增速均为-0.2%。

盛松成表示，这反映出我国居民消费仍然偏弱，恢复基础不牢固，经济回升向好要求需求端进一步恢复，尤其是通过内需带动生产端恢复发展。

房地产最需要的仍是信心和流动性

经济回升向好面临着哪些挑战？盛松成表示，首先在于经济恢复的内生动力还需进一步加强，恢复可能还要时间。

“这主要是因为疫情三年对市场主体的冲击较大，对于企业而言，短暂的经济冲击可以通过暂停营业来应对，随着需求恢复，供给也能较快恢复，供给对需求的弹性是比较大的。而一旦冲击持续较长时间，市场主体难以支撑，最终退出市场，再重新介入市场或者另起炉灶，成本明显更高。”盛松成进一步说道，

市场主体的损伤，会直接影响到就业和需求端的购买力。盛松成表示，应该意识到疫情后经济复苏的路径原本就是较为缓慢的，但值得指出的是，当前的消费增速尽管并不强劲，但这一成果来之不易，并且与经济整体运行情况是相适应的。

第二个挑战在于房地产下行压力较大。数据显示，上半年，房地产开发投资同比下降7.9%，成为拖累我国固定资产投资的主要因素。

盛松成认为，从数据看，房地产边际下行的态势尚未得到扭转。目前，在坚持“房住不炒”的同时，房地产行业最需要的还是信心和流动性，主要是避免更严重的下行。

此外，我国经济回升还受到外需收缩的影响。从6月我国制造业PMI（采购经理指数）分项指数看，新出口订单和进口分别为46.4%和47%，分别较上月下降0.8和1.6个百分点，为今年2月以来的最低点。

“外部环境依然复杂严峻，海外经济体经济下行压力加大，都将对我国出口形成较大负面影响。此外，国际大宗商品价格下降也可能进一步拖累我国对外贸易。”盛松成表示。

政策力度仍需合适、持续和加强 可考虑适时降准

从政策应对来看，盛松成认为，目前宏观调控政策的主要方向应是巩固经济恢复的成果，夯实经济回稳向好的基础，因此政策力度仍须合适、持续和加强。

具体来看，“合适”就是不搞强刺激，“持续”就是保持政策的稳定性和连续性，而“加强”意味着根据经济运行趋势适时、适度加大政策力度。

此外，盛松成还认为，财政政策应发挥更大作用，必要时增加中央政府债务发行。

“资金的使用方向很重要，要实现经济回暖与可持续增长，应更多地支持消费和高科技领域。必要时可以增加中央政府债务发行。我国中央政府杠杆率低于主要国家，为积极的财政政策加力提效提供了空间。”盛松成表示。

盛松成建议，可考虑适时降准。我国大部分国债和地方政府债都由商业银行购买，降准将增加商业银行可自由使用的资金，从而更好地支持国债和地方债发行。

相比之下，盛松成认为，降息对刺激投资和消费的作用可能有限，这是因为目前我国消费和投资利率弹性并不高。

“目前，降低利率的‘收入效应’居主导地位，居民部门较以往更注重规避风险，降息可能会减少居民存款收益，使家庭财富收入下降，促使人们增加预防性储蓄，从而导致当前消费减少。”盛松成表示，

此外，我国商业银行也面临着营收压力加大，持续降息引导LPR（贷款市场报价利率）下行会缩小商业银行存贷利差，尤其可能对中小银行可持续经营与防范化解风险形成较大压力。